UBS: Προβλέπει «έκρηξη» στις ελληνικές τράπεζες - Η Πειραιώς μπροστά σε νέο μεγάλο ράλι, με το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου

Οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν από τις υψηλότερες ευαισθησίες στις μεταβολές των επιτοκίων και, ως εκ τούτου, ευνοούνται από ένα περιβάλλον στο οποίο τα επιτόκια παραμένουν σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, σύμφωνα με νέα ανάλυση της UBS για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
Οι αναλυτές της UBS ενσωματώνουν πλέον στα μοντέλα τους την πρόβλεψη για μία ακόμη αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ κατά 25 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο, με το επιτόκιο να διαμορφώνεται στο 2,75%, ενώ για το μεσοπρόθεσμο διάστημα τοποθετούν το επιτόκιο στο 2,5%, έναντι 2% που προέβλεπαν προηγουμένως.



Παράλληλα, προχωρούν σε ορισμένες μικρότερες προσαρμογές στα μοντέλα τους, αυξάνοντας κατά 2%-3% τις εκτιμήσεις τους για το μεσοπρόθεσμο EPS (FY28E). Όπως επισημαίνουν, θα επανεξετάσουν εκ νέου τις εκτιμήσεις τους για το τρίτο τρίμηνο, καθώς οι τράπεζες θα αρχίσουν να δημοσιοποιούν τις σχετικές ενημερώσεις τους ενόψει των αποτελεσμάτων, η περίοδος ανακοίνωσης των οποίων ξεκινά στις 29 Οκτωβρίου.

Ανεβαίνουν οι τιμές-στόχοι

Η UBS αυξάνει κατά 2%-6% τις τιμές-στόχους για τις τέσσερις μεγάλες ελληνικές τράπεζες, διατηρώντας παράλληλα σύσταση «αγορά» για το σύνολο των ελληνικών τραπεζών που καλύπτει.
Στο πλαίσιο της κάλυψής της, η UBS έχει εντάξει πρόσφατα και την Optima Bank, για την οποία δίνει σύσταση «αγορά» και τιμή-στόχο €16. Η Optima διαπραγματεύεται σε υψηλούς δείκτες αποτίμησης, με τον οίκο να εκτιμά ότι, στην παρούσα φάση, μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου παρουσιάζουν οι μεγάλες ελληνικές τράπεζες, όπως αποτυπώνεται και στον συγκριτικό πίνακα της έκθεσης.

Η άνοδος του Euribor ενισχύει τα περιθώρια

Το Euribor συνέχισε την ανοδική του πορεία, με τον μέσο όρο του να διαμορφώνεται στο 2,52% το τρίτο τρίμηνο του 2026, από 2,24% το δεύτερο τρίμηνο, καταγράφοντας αύξηση 28 μονάδων βάσης σε τριμηνιαία βάση.
Για τις τέσσερις μεγάλες συστημικές τράπεζες, κάθε αύξηση του Euribor κατά 25 μονάδες βάσης μεταφράζεται σε διεύρυνση των NIMs κατά 2,5 έως 4,3 μονάδες βάσης, αύξηση του NII κατά 1,1%-1,9% και ενίσχυση του EPS κατά 1,5%-2,5%.
Σε ό,τι αφορά την Optima Bank, οι αναλυτές υπενθυμίζουν ότι κατά την έναρξη της κάλυψής της είχαν επισημάνει πως πρόκειται για την ελληνική τράπεζα με τη μεγαλύτερη ευαισθησία στις μεταβολές των επιτοκίων, καθώς μια μεταβολή κατά 25 μονάδες βάσης εκτιμάται ότι επηρεάζει τα κέρδη κατά +3,8%. Βασικός λόγος είναι η απουσία προγράμματος αντιστάθμισης κινδύνου, ενώ το χαρτοφυλάκιό της αποτελείται κυρίως από εταιρικά δάνεια με κυμαινόμενο επιτόκιο.

Ισχυρή αύξηση του NII στο γ΄ τρίμηνο

Με δεδομένο ότι η πιστωτική επέκταση εξακολουθεί να κινείται δυναμικά, όπως προκύπτει και από τον δείκτη παρακολούθησης της UBS για το NII των ευρωπαϊκών τραπεζών, η μετάβαση του NIM από τη συρρίκνωση σε ήπια διεύρυνση εκτιμάται ότι μπορεί να οδηγήσει σε σημαντική αύξηση του NII τόσο στο τρίτο τρίμηνο όσο και στο σύνολο του 2026.
Οι εκτιμήσεις της UBS για την αύξηση του NII στο FY26 ανέρχονται σε 10,7% για την Alpha, 9,9% για τη Eurobank, 8% για την Εθνική και 9,9% για την Πειραιώς.
Για την Optima, η UBS προβλέπει αύξηση του NII κατά 33% στο FY26, καθώς αναμένει ενίσχυση του NII κατά 7% σε τριμηνιαία βάση στο τρίτο τρίμηνο.

Το discount έναντι της Ευρώπης περιορίζεται

Σύμφωνα με την UBS, οι ελληνικές τράπεζες έχουν πλέον σε μεγάλο βαθμό περιορίσει το discount αποτίμησης έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, με βάση τον δείκτη PE για το FY28E. Ωστόσο, η πρόσφατη υποχώρηση των αποτιμήσεων, που συνδέεται με την άνοδο των παγκόσμιων αποδόσεων των ομολόγων, έχει δημιουργήσει, κατά την εκτίμηση του οίκου, ελκυστικό περιθώριο ανόδου.
Το ερώτημα, σύμφωνα με την UBS, είναι εάν οι ελληνικές τράπεζες θα πρέπει να διαπραγματεύονται με premium έναντι των ευρωπαϊκών. Ο οίκος θεωρεί ότι αυτό το ενδεχόμενο είναι πιθανό, ιδιαίτερα ενόψει της ένταξης των ελληνικών τραπεζών στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών, με τον MSCI DM να αναμένεται έως τον Μάιο του 2027, αλλά και λόγω των μακροοικονομικών συνθηκών, οι οποίες παραμένουν, κατά την άποψη της UBS, ευνοϊκότερες σε σχέση με αρκετές άλλες ευρωπαϊκές οικονομίες.

Πειραιώς και Alpha στο επίκεντρο

Η Πειραιώς εμφανίζει, σύμφωνα με την UBS, το μεγαλύτερο περιθώριο περαιτέρω ανατίμησης. Οι παραδοχές του οίκου για την αποτίμησή της παραμένουν σχετικά συντηρητικές, ενώ υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω βελτίωση του ROTE σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Για την Alpha Bank, η UBS επισημαίνει ότι η τράπεζα διοργανώνει Capital Markets Day στις 5 Νοεμβρίου, όπου θα παρουσιάσει το νέο μεσοπρόθεσμο στρατηγικό της σχέδιο. Η παρουσίαση αυτή θα μπορούσε να λειτουργήσει ως καταλύτης για τη μετοχή, αν και η UBS θεωρεί ότι είναι μάλλον απίθανο να υπάρξει μεγάλη θετική έκπληξη.
Οι νέες τιμές-στόχοι της UBS

Πειραιώς: €12,5
Eurobank: €5,4
Εθνική: €19,7
Alpha Bank: €5,2
Optima Bank: €16

www.bankingnews.gr